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買基金 請當心!花旗:債券投資人請繫好你的安全帶
鉅亨網編譯野u 綜合外電過去債市的流動性問題在近幾個月或近幾年裡,時常佔據著各大財經媒體的頭條。據一份出自花旗銀行 (Citi Group) 分析師 Matt King 的研究報告指出:債市與過去相比已出現巨大改變。市場時常將問題歸責於主管機關的新監管法規與交易成本的上升,導致銀行業進入債市的難度增加。但花旗銀行分析師 Matt King 對此表示懷疑。King 認為,流動性是存在於固定收益資產範圍之外廣泛存在的問題,並非只存在於債市,這並不能完全歸咎於銀行業或是新的監管法規。 Matt King 在該份報告中指出,資金的「羊群效應」和「單邊持倉」才是目前債市流動性問題背後的關鍵原因。 Matt King 指出,以一般來說,債券市場過去具有所謂的自我設限的弁遄A但現在已經不再有了。自我設限的弁酮O什麼? Matt King 以下圖作為解釋:過去債市的情況 v.s. 目前債市的改變 圖片來源:Citi research 左圖:過去當債券價格攀升到一定高點時,隨著價格上升,殖利率下降,這項資產的殖利率便將不再具有吸引力,故投資人將會減少該項資產的部位。而這個動作也將造成債券價格的下跌,殖利率也將回升。右圖:目前的情況已產生巨大改變。如今由於資金的氾濫以及對投資回報率的強烈渴望,投資者已不在乎所謂的「債券殖利率」。投資者現在所追逐的是「資金流動方向」,以獲得債券價格上漲所帶來的回報。意即資金的進入,造成資產價格的上漲,而資產價格的上漲,再吸引了更多的資金進入,又造成更多的資產價格上漲,不斷循環。這個問題或酗ㄥX現在債券市場。[NT:PAGE=$] 「羊群效應」與「單邊持倉」 Matt King 認為,過去五年多來,價值投資的觀念在市場中早已不流行了。投資者的動作已越來越一致,同質化的趨勢越來越嚴重。Matt King 以下圖作為解釋:左:債市的多空持倉部位 右:羊群效應與全球QE規模的相關性 圖片來源:Citi research 左圖:債券市場的投資部位,很明顯的可以看出,從 2008 年開始,多單量遠遠超過空單量,市場或野縝b傳達一個暗示:債市裡面沒有空頭。右圖:隨著全球 QE 規模不斷堆高,由 IMF 所提出的羊群效應指數,也持續刷新歷史高點。由此不難理解,當投資者開始改變持倉部位的時候,債市的流動性恐怕將會消失。不過隨著美國聯準會升息的腳步漸近,全球經濟走向出現分歧,不同類型的資產表現也將出現變化,Matt King 認為這或陰N會使羊群效應消散,但目前尚未可知。最後結論,Matt King只建議所有的債券投資人一件事:繫好你的安全帶。
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